¿Podrá el Fed lograrlo?

La implementación de contrapesos por la inflación es un gran reto

La norma es que los números nunca mienten, suelen contar la historia por ti, con todos los medios de comunicación y docenas de expertos diciendo que una recesión es inminente. Hemos decidido analizar los problemas económicos y financieros críticos que afectan a nuestro entorno. Aunque, no descartamos que pueda producirse una recesión, mi opinión es que el tono pesimista de algunos está creando un campo de distorsión de la realidad.

Por ello, creemos vital examinar 7 puntos de referencia con los que el Fed debe hacer balance sin que se produzca una recesión:

1. Enfoque en los Bancos Globales

Seis de los mayores bancos del mundo JP Morgan Chase (JPM), Morgan Stanley (MS), Wells Fargo (WFC), Citigroup(C), Bank of America (BAC) y Goldman Sachs (GS) reportaron sus resultados del segundo trimestre del 2022 y veamos los resultados. 

Los seis bancos declararon unos ingresos de colectivos de $114,910 millones con unas ganancias netas de $27,840 millones y aumentaron sus reservas para préstamos fallidos en $3,174 mil millones. 

En este sentido, mientras seguimos revisando los resultados de la mayoría de las instituciones Financieras, los mensajes varían según el enfoque de la institución. Las que se enfocan en los consumidores y en los clientes comerciales habituales se muestran optimistas sobre el futuro, mientras que las que dependen en gran medida de Wall Street y de la banca de inversión se muestran pesimistas.

Además de JPMorgan Chase, Bank of America y Citigroup también han recibido instrucciones del Fed para reforzar sus requisitos de capital después de que sus respectivas pruebas de resistencia mostraran cómo los bancos se enfrentarían a una grave recesión.

• JP Morgan Chase (JPM): informó de sus resultados del segundo trimestre de 2022, con unos ingresos de $30,700 millones de dólares, un 1% más, incumpliendo los estimados, y una ganancia neta de $8,600 millones de dólares, un 28% menos, incumpliendo los estimados. Además, dijo que los ingresos de su banco de inversión global bajaron un 54%, y que el banco detuvo la recompra de acciones al reaccionar ante la prueba de estrés de la Fed y la exigencia de aumentar su capital para hacer frente a una recesión económica. Las acciones de la compañía tienen un precio objetivo de $138.12 y cerraron en $112.88, una subida de $4.88 o 4.52%.
• Morgan Stanley (MS): informó de sus resultados del segundo trimestre de 2022, con unos ingresos de $13,100 millones de dólares, un 11% menos, incumpliendo los estimados, y una ganancia neta de $2,495 millones de dólares, un 29% menos. El banco experimentó un descenso del 55% en los ingresos de su banco de inversión y un 6% en sus ingresos de Wealth Management. Las acciones de la compañía tienen un precio objetivo de $95.61 y cerraron en $78.06, una subida de $3.37 o 4.51%.
• Wells Fargo & Co. (WFC): informó sus resultados del segundo trimestre de 2022, con unos ingresos de $17,020 millones, un 16% menos, superando los estimados, y una ganancia neta de $3,119 millones, un 48,36% menos, superando los estimados. Wells Fargo aumentó su provisión para pérdidas de préstamos en $580 millones. Las acciones de la compañía tienen un precio objetivo de $52.74 y cerraron en $41.11, una subida de $2.37 o 6.12%.
•  Citigroup(C): informó de sus resultados del segundo trimestre de 2022, con unos ingresos $19,600 millones, un 9.18% más, superando los estimados, y una ganancia neta de $4,500 millones, un 27.41% menos. Citi aumentó su provisión para pérdidas de préstamos en $375 millones. Las acciones de la compañía tienen un precio objetivo de $58.79 y cerraron en $49.90, con una subida de $5.76 o 13.25%.
• Bank of America (BAC): informó sus resultados del segundo trimestre de 2022 con unos ingresos de $22,700 millones, un 5.28% más, superando los estimados, y una ganancia neta de $6,200 millones, un 32.6% menos, superando los estimados. También informó de que las comisiones de la banca de inversión global se redujeron un 47%, y el banco aumentó las reservas para pérdidas de préstamos en 350 millones de dólares para hacer frente a la recesión económica. Las acciones de la compañía tienen un precio objetivo de $42.45 dólares y cerraron a $32.26, subiendo $0,01.
• Goldman Sachs (GS): informó sus resultados del segundo trimestre de 2022 con unos ingresos de $11,860 millones, un 23% menos, superando los estimados, y una ganancia neta de $2,930 millones, un 47% menos. El banco experimentó un descenso de 38% en banca de inversión; el crecimiento provino de un aumento del 23% en la banca de consumo y 15% en Global Markets. La empresa aumentó sus reservas para pérdidas de préstamos en $667 millones. Las acciones de la empresa tienen un precio objetivo de $395.50 y cerraron en $301.26, subiendo $7.39.

2. Índice de Precios del Consumidor (CPI) vs Índice de Gastos de Consumo Personal (PCE)

El objetivo de inflación del Fed es del 2%; actualmente, la lectura de inflación preferida por la Fed es el Índice de Gastos de Consumo Personal (PCE), está en 6.35% y lo cual, lo coloca a un 217.5% por encima del objetivo, y el otro indicador, el Índice de Precios del Consumidor (CPI) está en 9.06% y 353% por encima del objetivo.

¿Por qué el Fed prefiere el PCE en vez del CPI?

Lo hace por dos razones principales: tiene un alcance más amplio y permite considerar mejor cómo los consumidores estadounidenses cambian sus patrones de compra en función de los aumentos de precios. 

Por ejemplo, si el churrasco sube drásticamente, los consumidores pueden comprar proteínas menos caras, como pollo y cerdo para reducir sus gastos; el CPI también considera estos parámetros, pero a una velocidad mucho menos dinámica.

3. Proyección de aumentos de las tasas de interés

El Banco de la Reserva Federal considera que la inflación ha sido más persistente de lo esperado, y menciona que será necesario un aumento de entre 50 y 75 puntos básicos durante la próxima reunión. Como el Fed continúa su lucha contra la inflación, ya subió las tasas en 75 puntos básicos hasta un rango de 1.5%-1.75% en junio, y como ya indicaron, esperamos otro aumento de intereses de 50 a 75 puntos básicos en julio, llevando los intereses a un rango de 2.00%-2.50%, y bien, podríamos ver los intereses subiendo por encima de 3.50% durante 2023.

4. GDPNow

Permítanme presentarles el GDPNow del Banco de la Reserva Federal de Atlanta. El GDPNow es una estimación continua del crecimiento del PIB real basada en los datos económicos disponibles para el trimestre actual. El modelo imita los métodos del Bureau of Economic Analysis para estimar el crecimiento del PIB real. La proyección del GDPNow se construye agregando las proyecciones del modelo estadístico de 13 subcomponentes que componen el PIB.

Las estimaciones de GDPNow han pasado de un crecimiento limitado a una contracción:

Fecha         GDPNow

• 27 de junio 0.3%
• 1 de julio -2.1%
• 8 de julio -1.2%
• 15 de Julio -1.5%
• 18 de Julio -1.6%

Si se materializa una contracción, sería el segundo trimestre en territorio negativo, lo que, demostraría técnicamente que la economía está en recesión.

5. Aparece la muy temida Curva de Rendimientos Invertida

La temida curva de rendimiento invertida ha estado presente en las últimas 9 sesiones del mercado, la curva de rendimiento invertida se materializó en los bonos del Tesoro de Estados Unidos desde el 6 de julio, y sigue presente hasta hoy. Veamos:

Fecha Nota 2-años Nota 10-años

1. 06 de julio de 2022     2.97%     2.93%
2. 07 de julio de 2022     3.03%     3.01%
3. 08 de julio de 2022     3.12%     3.09%
4. 11 de julio de 2022     3.07%     2.99%
5. 12 de julio de 2022     3.03%     2.96%
6. 13 de julio de 2022     3.13%     2.91%
7. 14 de julio de 2022       3.15%     2.96%
8. 15 de julio de 2022       3.13%     2.93%
9. 18 de julio de 2022       3.15%     2.96%

La curva de rendimiento invertida es una señal de advertencia histórica de que la economía ha entrado en recesión.

Tenemos dos escenarios que podrían apuntar a que Estados Unidos puede haber caído en una recesión, antes de determinar si la economía estadounidense ha caído en una recesión, necesitamos las cifras oficiales de la Oficina de Análisis Económico.

6. Sigue con fuerza el mercado laboral de Estados Unidos 

La semana pasada la gran noticia fueron los informes sobre el crecimiento de empleo, que resultaron mejores de lo esperado. Las nóminas no agrícolas de EE. UU. cayeron a 372,000, versus 384,000, un descenso del -3.12%, pero aún con ello, continuó un sólido crecimiento del mercado laboral, con un aumento promedio los pasados tres meses de 375,000 nuevas plazas de empleo; mientras tanto, la tasa de participación bajó 62.20%, versus 62.30% el mes pasado.

La tasa de desempleo se mantiene en el 3.6% por cuarto mes consecutivo. 

Históricamente, previo a que la economía de Estados Unidos entre en recesión, la tasa de desempleo ha aumentado en promedio medio punto porcentual, una situación que aún no hemos visto. 

Como contrapunto, las peticiones iniciales de desempleo han aumentado, y la semana pasada subieron a 244,000, un 3.83%, lo que puede indicar debilidad en las tendencias de contratación. Otro dato para tener en cuenta, es un total de plazas de trabajo no agrícolas disponibles, suman 11.25 millones y sólo 5.519 millones de personas buscando empleo, un déficit de 50.94%, lo que indica fuerza en el mercado laboral.

Aunque son positivos, los datos de crecimiento del empleo pueden considerarse problemáticos, ya que los inversionistas están tratando de entender cómo un crecimiento tan sólido del empleo puede afectar a las perspectivas y al tamaño de los aumentos de interés que el Banco de la Reserva Federal debe implementar.

7. Deconstruyendo la recesión

Como hemos visto, hay algunos indicios de que la economía estadounidense podría enfrentarse a una recesión, aunque seguimos pensando que una recesión es evitable. Desde la Segunda Guerra Mundial, ha habido 12 recesiones oficiales, es decir, una cada seis años y medio, con una duración promedio de diez meses más o menos.

Nos parece prudente evaluar al menos las dos últimas recesiones que hemos vivido:  

• 2007-2009 La Gran Crisis Financiera: alimentada por la burbuja de las hipotecas de alto riesgo, duró 18 meses, y en su peor momento, durante el cuarto trimestre de 2008, el PIB de Estados Unidos cayó un -8.5%. Durante este periodo se perdieron 8.7 millones de plazas de trabajo. 
• 2020 La pandemia del COVID-19: ha sido la peor desde la Gran Depresión. La economía estadounidense se contrajo un récord de -31,2% en el segundo trimestre, tras caer un -5,1% en el trimestre anterior. La economía estadounidense perdió 20,5 millones de puestos de trabajo y el desempleo subió al 14,7%. En Puerto Rico, perdimos 240.996 puestos de trabajo, es decir, el 37% de la población activa.

La Ultima Palabra: ¿Qué deben tener en cuenta los inversionistas?

En conclusión, aunque algunos indicadores clave pueden estar apuntando a una recesión, Birling Capital prevé que Estados Unidos podrá evitar una recesión. Además, en nuestra opinión, las perspectivas altamente pesimistas ya han puesto los mercados en una posición perdidosa.

Con tantas oportunidades de inversión, creemos que los inversionistas deben cambiar su mentalidad hacia un enfoque más oportunista, buscando el valor oculto.

Con tanta riqueza creada inmediatamente después de las recesiones de 2007-09 y 2020, los inversionistas tienen los datos para sentirse optimistas y con grandes oportunidades de cara al futuro. Si la historia se repite, la mayoría de los mercados de valores han tocado fondo cerca de cuatro meses antes del final de la recesión, lo que, ha permitido a los inversionistas hacer inversiones oportunistas, a precios muy reducidos y antes de tiempo. Por lo general, los mercados de valores cobran impulso cuando terminan las recesiones, y el mejor ejemplo es el S&P 500 que registró una ganancia promedio cerca de 20% en los doce meses siguientes, al final de una recesión.

Por último, proyectamos que Wall Street cerrará el 2022 con ganancias, hay grandes oportunidades, el resto es saber aprovecharlas.